瑞银：华润啤酒维持“买入”评级目标价调低至29.36港元

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　　瑞银发布研报称，将华润啤酒（00291）目标价由31.34港元调低6.3%至29.36港元，维持“买入”投资评级。华润啤酒上半年收入/盈利为242.4亿元人民币/51.69亿元人民币，同比比分别增长1.2%/下降10.7%，略低于市场预期1%/2%。啤酒收入同比增2.2%，但白酒收入同比减27%。上半年，毛利率及净利润率分别为47.7%/21.3%，同比下降1.2个百分点/2.9个百分点，主要原因是啤酒业务包装成本上升。

　　报告中称，在啤酒业务方面，管理阶层重申优先提升整体销售规模并进一步将资源分配给重点品牌和产品的策略。展望未来，管理层预计，当中高端及以上品类销售额占比提升至30-35%，且其他品类维持稳定时，高端化将显著提升整体平均售价。对于白酒类别，公司预计在产业结构调整和消费两极化的背景下，该品类将面临较长的调整周期。为此，华润啤酒正致力于加强其在核心市场和基础市场的地位，同时推动渠道治理和成本效率提升。如果该业务持续面临下行压力，该行预计2026年下半年可能会出现减值。

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